科技界摩拳擦掌的创业公司们，准备好了吗？在纳斯达克IPO是否顺利，和美国公开市场的大环境密切相关，中概股企业也不例外。这一个月来，接连赴美上市的公司58同城、去哪儿上市即收获“开门红”，除了两家企业经营模式被看好外，纳斯达克市场的估值偏好也非常重要。

    知名风投红点创投（Redpoint Ventures）创始人托马什·汤古兹（Tomasz Tunguz）近日更新博客，详尽分析了科技型创业公司在IPO中市场的考量因素。到底是什么决定了企业价值的高低？他用数据图表证明，在科技类创业企业IPO中决定企业价值的唯一关键因素是：成长性。

    为何公开市场投资者会看好互联网企业中这些亏损状态、盈利能力也不甚明朗的初创公司？答案都在汤古兹的文章干货中，经编辑如下：

    仅从2013年来看，“成长性”成为科技业IPO考量因素里最重的砝码。这一年中，差不多规模的成功IPO的科技创业，其中半数企业的估值都是围绕收入增长的“成长率”来体现，而恰恰和盈利能力没有任何关系。

    市场已经表明态度了——重视成长型企业，而企业的回应是怎样的呢？根据汤古兹对25家科技企业IPO案例的调研（既包括启动IPO、又有IPO完成的），他发现，其中只有20%的企业在盈利。取均值来看，这些初创企业的净收入还都是清一色的负增长，平均利润增长率约为-20%，而企业的成长率却高达162%。

    创业板融资市场通常带有典型自上而下的涓滴效应。公开市场会根据不同企业的价值、增长趋势和每日更新的财务特征最终形成一个衡量基准。

    接下来，投资者们会利用这些公开市场的数据给私募市场的同类企业定价。本来，这是那些看重预期收益率的成长型投资者（growth investors）喜欢干的事儿，现在，越来越多的投资者（ealier investors）也如法炮制了。

    有一类典型的初创企业可以证明这个趋势，即提供SaaS（软件即服务）服务的初创企业。其中，部分成立较早的企业目前已经是公开市场上投资者眼中的宠儿，直接的结果就是SaaS服务供应商的估值相应的飙升。

    当然，反例也不是没有。比如，游戏领域初创公司就是实例。大家很熟悉的社交游戏供应商Zynga在纳斯达克上市后，连续几年来股价大起大落，表现不佳，所以连累了游戏业IPO的估值。

    让我们用数据证明这个观点。下面这张图（1），综合了在今年成功IPO的21家企业的数据。Y轴表示是去年的营业收入增长（单位：百分比），X轴表示相关上市公司的企业价值（单位：美元）。图中每个圆点都代表一家公司，缩写字母（如FUEL）标示出了公司对应的股票代码。

    看红点组成的趋势，我们很容易划一条向右上行的直线。收入增长和企业价值两者的相关系数为0.51——表明相关性很强。这意味着，在预测企业价值方面，“成长性”是最重要的相关因素。

    图注：2013年首次公开募股的科技业创投公司的营业收入增长与企业价值

    接下来，我们再看一看体现企业净收入指标（net income）与企业价值相关性的图表。

    和上一幅图表相比，下面这幅整体趋势上显得很“乱“——这恰恰说明盈利能力和初创企业的企业价值之间毫无关系，因为净收入与企业价值的相关系数为零。

    请注意，经营家居智能化产品的公司Control4（股票代码：CTRL）和闪存供应商Violin Memory（股票代码：VMEM）市值相同，可Control4已经实现盈亏平衡，Violin Memory营业收入有9000万美元，亏损却高达1.2亿美元。这等于说，在经营没得到净收入以前，Violin Memory每年要烧钱2.1亿美元！

    图注：2013年IPO的科技业创投公司的净收入增长与公司价值【纵/横坐标同图（1）】

    汤古兹估计，科技行业IPO是投资者能负担得起的少数高成长性投资之一。他相信，目前还没有更多其他投资选择可以带来同样高的回报。因此，科技业的初创企业如果公开上市，即使他们自身不符合盈利增长的“铁律”，也能让市场满足自己的溢价定价要求。

    通俗的说，即便你不赚钱、或看不到赚钱能力，也完全可以实现高溢价。

    今天，这种趋势正在逐渐渗透到早期风投市场，在初创企业的初期投资阶段体现得更明显：成长才是王道。

    所以，科技界摩拳擦掌的创业公司们，准备好了吗？

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