华尔街最古老（恰好也是真实不欺）的谚语之一：“总有一个地方处于牛市。”无论部分市场的表现有多差，同时，总有其他一些不相关联的资产表现良好。而将这句谚语进行最大限度的推导，我们可以得出——如果总有某个市场处于牛市，那么也总有一些市场在酝酿潜在的市场泡沫。现在，有哪些市场到了滋生泡沫的关头呢？

债券

对很多人来说，政府债券当前的高收益不可理喻。他们看到的是联邦预算赤字、沉重的债务负担，以及停滞型通货膨胀环境下的低增长和高通胀；所以这些人无法理解，为什么投资者要挤进债券市场。此外，这些人为造成的低利率很可能只是又一轮通货膨胀的前奏，它将给予固定收益证券以沉重的打击。

不管怎样，在债券市场还有一些其他作用因素。首先，银行可以在政府债券上实现可靠的“套利交易”——银行利用其超低成本的存款，将其投资于高收益率的政府债券。

其次，在2008和2009年的抵押担保债券的危机中，许多养老基金损失惨重。不仅有许多基金重新定义托管范围以承担更小的风险，而且，债券的供应情况也发生了变化。许多养老基金需要固定收益证券，但濒临崩溃的抵押担保债权市场使其供应枯涸，因此它们开始购买政府债券。

换言之，与其说债券市场出现了泡沫，不如说市场供应过于紧张（至少并非由不合理的收益预期造成的泡沫）。这并非是说，债券市场不存在崩盘的可能，但债券买家中的很多人其实并不像一些人所认为的那样不理性。

稀土元素

如果稀土元素市场开始滋生泡沫，那么造成这一结果的很可能是中国。中国不仅拥有良好的地质情况（充裕的资源），而且它还在西方矿业主关门歇业之时，积极地支持其稀土矿的开采工作。现在，虽然这些元素是许多电子产品的重要组成部分，但中国几乎完全控制了稀土矿的供应，而且它还在削减出口并提价。反过来，这种情势为莱纳斯公司（Lynas）和阿瓦隆（Avalon）这样的稀土矿企业提供了发展繁荣的机会。

讽刺的是，对于大部分地区来说，稀土元素实际上并非如此稀有——人们只是很难找到稀土元素集中的矿，且稀土矿通常是其他类型矿物开采的副产品。按目前的价格来看，澳大利亚、美国，以及加拿大的矿业主们正致力于将老矿重新投入生产，并开始开采新矿。与此同时，在稀土元素日益昂贵和匮乏的时候，那些依赖于它的企业也正在做自己该做的——正发展技术解决问题。

虽然稀土矿的价格在一段时间内将保持高水平（稀土矿不会在一夜之间开张），但新矿的开采和新的可替代物的出现，有可能终结稀土矿的牛市。

云计算

说到老式的股市泡沫，云计算领域可谓最好的例子。该领域当然少不了一些夸大之词——云计算将彻底改变企业使用IT的方式，且它将对软件产业造成永久性的破坏。

虽然许多云计算相关的股票近期从高点回落，但其估值仍然令人印象深刻。Salesforce.com的市盈率达到了9.5，而VMware的交易市盈率达到了12.30，思杰系统公司则为5.9， LogMeIn的为8.3。虽然整个行业正处于收入和客户需求强烈增长的时期，但这也正是20世纪90年代后期，曾在互联网市场、半导体市场和电子商务市场出现过的情况。

棉花

在所有谷物、贱金属、贵金属、甚至可可市场的喧嚣表现中，棉花创纪录的高价几乎被忽视了。从盛夏开始，棉花的价格上涨了2/3，并于近期达到了前所未有的价格。

但对于投资者来说，不幸的是，棉花牛市无法长久。在棉花市场，短期内无法提高供应量，但棉花的高价将一如既往地造成一定反应——刺激棉花产区的种植量。尽管种植条件（如恶劣的气候，等）很可能会对下一季的作物造成损害，但记者对棉花牛市的报道也很可能造成明年此时棉花市场的大丰收以及低价。

黄金

“真的假的”这样的争论已经不适用于黄金市场泡沫。9月和10月间，到处是关于黄金前所未有的高价的报道，而黄金价格上涨的总体趋势距今已大约8年。虽然上涨的势头仍在，但许多黄金信徒们将对黄金市场发出提醒——黄金价格还未到达通货膨胀调整后的记录，约每盎司2,200美元。

虽然黄金常常被誉为通胀保值物，但支持该说法的数据无法令人完全信服。似乎，黄金真正对冲的对象是不确定性；人们紧张的时候，就想要持有黄金。相对于科技股市场和房地产市场泡沫的快速破灭，黄金市场走向泡沫的路还很长——尤其对于那些看到美国和西欧的政治经济之混乱的人来说。

然而，一个不可忽视的真相是——几乎只有钱币交易商从黄金交易中获得过丰厚而持久的收益。对黄金交易持怀疑态度的人指出，黄金不产生收入，人们原样使用它也十分不便；而且，黄金信徒争论黄金可在急难关头发挥重要作用，但在这种时刻政府也可能强权夺取黄金。尽管市面上无处不在的恐惧感似乎能解释人们对于黄金的热情，但黄金价格仍然过热——而如果经济崩溃、政府垮台，人们所要担心的可不止他们手上的黄金。

总结

在过去几年里，“泡沫”已经被过度使用，因为只要哪个市场开始强劲升值并拥有高估值，许多投资者和评论家就会给其打上“泡沫”的标签。而真正的市场泡沫应该包括自我欺骗和狂躁这样的因素。一个过热的市场要真正成为“泡沫”需要一个前提条件，即市场参与者都一致认为“这一次情况不同了”，认为精明的投资者所能做的唯一靠谱举动就是将全部家当投入这种资产——这种大众式狂热广泛出现于南海泡沫、郁金香狂潮、20世纪20年代的股票泡沫、20世纪50年代的金融危机，以及20世纪90年代后期的科技泡沫中。

无论我们使用怎样的词汇，毫无疑问的是，现在的确有一些市场处于过热状态。虽然趁势而上的投资者可能会受到诱惑，想试试运气，看自己是否能在市场崩溃前获取更多利益；但更为保守的投资者可能会放弃这些动作。

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