王永利 / CFT50高级学术顾问、中国银行原副行长

现今社会，货币的收付清算，越来越由传统的现金清算转化为记账清算，即由交易双方直接进行“一手交钱、一手交货、钱货两清”的货币实物（现金）清算，转化为由清算机构（主要是银行）作为中介，通过对交易双方存款账户的增减记账进行货币收付清算的方式，形成了与现金清算相对应的记账清算（转账清算）。

 

在记账清算下，货币的流动和收付清算，是通过中介机构（如银行）进行的，而不是收付双方直接进行的；清算中介是通过调整相关各方存款账户的记录，以增减债权债务的方式进行资金清算的，而不需要动用真正的货币现金。所谓货币流动，实际上是货币所有权的流动，而不是实物货币（现金）真正发生了流动。这不仅大大减少了货币现金的和流通，进而改变了货币的投放发生（不需要投放现钞，只需记入存款账户即可），存款（数字货币）成为货币总量的重要组成部分，推动货币从“有形货币”转化为“无形货币”。

 

货币所有权与货币现金流动的分离，又进一步推动金融从以货币的印制、流通和收付清算为主体功能的初级阶段，迈向以资金融通为主的成熟阶段，进一步迈向以金融交易为主体功能的高级阶段，形成金融发展相互传承、不断提升的“三大阶段”：

 

货币金融。在现金清算下，货币的流通很大程度上是依附于贸易往来等实体经济活动进行的，除一般的经贸往来产生货币收付外，还可以有直接的货币借贷或投融资（即直接融资）行为，但规模有限、影响不大，也很难派生新的货币。这一阶段实际上金融处在以货币为中心，以货币的印制、流通、收付清算为主体功能的阶段，可以称作“货币金融”，属于金融的初级阶段。“货币金融”的运行主要以现金清算为依托。

 

资本金融。在记账清算下，货币的运行可以不必完全依附于商品或劳务的交易，能够相对独立地用于投资、借贷等货币融通和运行，甚至通过间接融资还能够派生出新的货币；货币流通不再以商品实物或劳务的运行为主导和根本，而是以社会投融资的需求为主导和根本，这就推动货币演变成“资本”或“资金”，越来越能够独立运行，并能够通过间接融资派生出新的货币，货币的功能发生重大变化，推动金融加快发展。金融进入以资金融通（包括股权投融资、债权投融资、可转换或结构型投融资等多种方式和工具）为主体功能的阶段，可称作“资本金融”，属于金融的成熟阶段。这需要记账清算的支持。

 

交易金融。由于货币所有权的流动与货币现金的流动发生分离，衍生出新的货币载体或金融工具（证券化），又进一步推动各类资产，以及资产的收益权或未来现金流等的货币化、证券化、交易化，衍生出越来越多，越来越复杂的金融产品及其交易活动，从而极大程度地激活社会资源，更好地满足社会投融资需求，以及调整资产负债结构、分散和转移风险等方面的需求，推动货币金融的影响力不断增强，成为现代经济运行的血脉和资源配置的枢纽，成为国家重要的核心竞争力。这就推动金融从直接的资金融通（发行和购买股票、债券、结构性投融资产品等）为主体功能，进一步发展到以各类资产的收益权或现金流做支持的证券化产品的交易，以及大宗商品的期货、期权、掉期等金融衍生品的交易等为主体功能的阶段，可称作“交易金融”，属于金融的高级阶段。

 

在货币金融和清算方式的发展过程中，与其始终相伴相生的一个因素，即“风险”，也在不断发展变化。

 

从最初的货币粗制滥造、假冒伪劣、被偷被骗被抢风险等，发展到信用违约风险、流动性风险、利率和汇率风险、操作违规风险等，再到市场系统性风险、监管合规和社会声誉风险等，乃至与国际化的汇率风险、资金安全风险等；清算技术越先进，运行越快速高效，货币金融越发达越活跃，风险就越突出、越重要。准确识别风险、有效控制风险的能力，成为货币金融健康发展、发挥正能量的重要保证，成为金融机构综合实力和市场竞争力的重要组成部分。风险控制的好，可以将社会资源更好地配置到需要的地方，创造出更大的社会财富，更好地为实体经济和社会发展服务，金融可以从有效配置资源创造出来的新增财富中分得约定的合理回报（这是金融生存和发展合理性的根本所在）。但如果风险得不到有效识别和控制，金融就可能将社会资源配置到错误地方，不仅不能创造出新的更大的财富，反而可能造成社会财富极大的破坏或浪费，或者通过金融运作过度瓜分现有社会财富，金融就会产生负能量、成为坏金融，就会失去生存和发展的合理性。所以，既要积极运用先进技术，不断推动货币金融的创新发展和迈向新的阶段，又必须不断增强风险的识别和控制能力，包括需要切实加强货币清算和货币金融的科学监管。